BTC 分区间策略

档位表

CAPE 10 年分位落在哪个区间 → 对应乘数。当前档位由后端自动判定，高亮行 = 本月。

历史估值 & 档位时间线

过去每月的 CAPE 分位和对应档位。柱状 = 乘数，折线 = CAPE 分位（右轴）。

说明

• 什么是 CAPE：CAPE = Cyclically Adjusted Price-to-Earnings（周期调整市盈率），又叫 Shiller PE10。计算方式：标普 500 当前价格 ÷ 过去 10 年经通胀调整后的平均盈利。用 10 年平滑盈利而非单年盈利，是为了消除经济周期对 PE 的扭曲（衰退时单年盈利暴跌会让普通 PE 飙高，误判为「贵」）。CAPE 越高 = 市场越贵，越低 = 越便宜。
• 为什么用 CAPE 而不是普通 PE：回测对比（2000–2023，标普 500 月度定投）显示，CAPE 分区间定投在所有区间 IRR α 最高（全区间年化 +0.35%），且是唯一在崩盘期（2000–2012）也跑赢等额定投的信号（年化 +0.64%）。普通 Trailing PE 在衰退底部因盈利暴跌而给出「贵」信号，恰好在最该买时少买。
• 10 年分位怎么算：取当月 CAPE，看它在过去 120 个月（10 年）里排第几百分位。分位 85%+ = 比过去 10 年 85% 的月份都贵 → 少买；分位 15% 以下 = 比 85% 的月份都便宜 → 多买。
• SPY vs QQQ vs QLD 全区间收益对比（2000–2023，285 月，月投 ¥10,000；QLD 自 2006-07 起 208 月）：

  策略	年化IRR	总ROI	期末总值	正收益月	盈亏比
  SPY 买入并持有	+4.99%	+217%	¥903万	63%	0.82
  SPY 等额定投	+8.13%	+190%	¥827万	76%	1.41
  SPY CAPE 股债	+7.19%	+154%	¥724万	79%	1.70
  QQQ 买入并持有	+6.71%	+366%	¥1328万	59%	0.96
  QQQ 等额定投	+13.70%	+557%	¥1872万	65%	1.66
  QQQ CAPE 股债	+12.38%	+439%	¥1535万	70%	1.76
  QLD 买入并持有	+21.75%	+2891%	¥6222万	63%	0.99
  QLD 等额定投	+26.58%	+1320%	¥2954万	66%	1.39
  QLD CAPE 股债	+25.25%	+1134%	¥2567万	66%	1.45

  QLD = ProShares Ultra QQQ（2x 每日杠杆 QQQ），2006-06 上市，数据区间较短。收益数字惊人但需结合下方风险维度一起看。

• 风险维度对比：

  策略	最大回撤	回撤持续	年化波动	最差单月
  SPY 买入并持有	−50.8%	80 月	13.0%	−20.4%
  SPY 等额定投	−41.5%	28 月	27.8%	−19.5%
  SPY CAPE 股债	−25.5%	18 月	26.5%	−15.1%
  QQQ 买入并持有	−81.1%	174 月	23.5%	−26.2%
  QQQ 等额定投	−41.4%	24 月	35.4%	−16.2%
  QQQ CAPE 股债	−29.6%	22 月	29.7%	−12.4%
  QLD 买入并持有	−80.6%	52 月	38.2%	−33.6%
  QLD 等额定投	−60.4%	21 月	47.4%	−28.3%
  QLD CAPE 股债	−59.1%	21 月	44.7%	−25.4%

• 风险调整后收益（值越高 = 每单位风险赚得越多）：

  策略	夏普比	Sortino	Calmar
  	收益/总波动	收益/下行波动	收益/最大回撤
  SPY 买入并持有	0.14	0.11	0.10
  SPY 等额定投	1.06	1.87	0.20
  SPY CAPE 股债	1.09	2.43	0.28
  QQQ 买入并持有	0.15	0.13	0.08
  QQQ 等额定投	0.97	1.71	0.33
  QQQ CAPE 股债	1.12	2.24	0.42
  QLD 买入并持有	0.50	0.47	0.27
  QLD 等额定投	1.19	1.47	0.44
  QLD CAPE 股债	1.23	1.59	0.43

  夏普比 = (收益−无风险) / 总波动；Sortino = (收益−无风险) / 下行波动（只惩罚亏损）；Calmar = 年化IRR / |最大回撤|。CAPE 股债在所有风险调整指标上都优于同标的等额定投。

• 怎么选：
  • 稳健之选：QQQ CAPE 股债（Sortino 2.24，Calmar 0.42，夏普 1.12），年化 +12.38%，回撤 −30%，正收益月 70%，盈亏比 1.76。
  • 非杠杆最高收益：QQQ 等额定投（年化 +13.70%，¥1872 万），但最差单月 −16%，回撤 −41%。
  • 最稳：SPY CAPE 股债（回撤 −25.5%，Sortino 2.43，18 月恢复），但年化只有 +7.19%。
  • 杠杆赌徒之选：QLD 等额定投（年化 +26.58%，¥2954 万），收益炸裂但代价极重 — 最大回撤 −60%、最差单月 −28%、波动率 47%。CAPE 股债管理 QLD 仅把回撤从 −60% 降到 −59%，杠杆的波动率衰减效应很难被估值信号对冲。
  • QLD 的真相：2x 杠杆在长牛（2010–2020）表现逆天（年化 +39%），但 2008 崩盘期最大回撤 −80%，你的账户从 100 万跌到 20 万，需要涨 400% 才能回本。除非你确定能扛住 −60% 不卖，否则不要碰 QLD。
• CAPE 股债比例规则：CAPE 分位 <15%（很便宜）→ 100% 股；15–30% → 85% 股 / 15% 债；30–70% → 70% / 30%；70–85% → 55% / 45%；>85%（很贵）→ 40% / 60%。全区间平均股票占比 66%。
• 量化规则 vs 主观调仓

  以上回测都是纯量化规则。回测调参没有真 alpha — CAPE 策略本质上是用历史分位做择时信号，这不是预测未来，而是对过去模式的重放。回测里看到的 +0.35% alpha，扣除现实约束（cash drag、交易成本、数据延迟）后可能为零或为负。所有量化策略都有这个问题——过去的分布 ≠ 未来的分布。

  主观多头的 alpha 来源确实不同：

  • 信息优势：深度研究单个公司（巴菲特看 10-K 比你快、比你深）
  • 宏观判断：Dalio 对信用周期的理解不是 CAPE 分位能捕捉的
  • 逆向勇气：2008 年底巴菲特「Buy American, I am」不是因为 CAPE 便宜，而是他判断美国银行体系不会崩溃
  • 结构性优势：大资金能谈条件（优先股、转债），散户做不到

  但对月度工资定投的个人来说，主观调仓的问题是：

  • 没有信息优势 — 你看到的宏观数据，市场已经定价了
  • 情绪是最大敌人 — 2008 年 10 月，即使你「知道」该买，你敢吗？2020 年 3 月 SPY 跌 34%，你的直觉是跑还是加？
  • 需要持续投入时间 — 基金经理全职做这件事，你有本职工作

  	主观判断	量化规则
  上限	很高（巴菲特、Dalio）	有限（接近市场 beta）
  下限	很低（追涨杀跌）	接近 beta（至少不会乱动）
  适合	全职投资者、有信息优势	有本职工作的定投者
  核心价值	超额收益	纪律（熊市不停手、牛市不上头）

  务实建议：用量化规则做「基础仓位」（80%），保留少量「主观仓位」（20%）给你觉得有把握的判断。这样既不会因为情绪错过定投，也给了你施展判断力的空间。量化规则的真正价值不是 alpha，而是三个字：不犯错。

• 信号来源：Robert Shiller（耶鲁大学）公开月度数据，免费可复现，1871 年至今。后端缓存 7 天，月度自动更新。
• 本周执行：周基础额 = 月预算 × 12 ÷ 52；本周投入 = 周基础额 × 当月档位乘数。
• 为什么没有「未来计划表」：未来估值未知，无法预测未来周的投入额。只展示「本周该投多少」（基于当月数据）+ 历史回看。每月 CAPE 更新后刷新即可。
• 本工具仅供个人研究参考，不构成投资建议。回测脚本见 research/sp500_valuation_signal_compare.py，可自行复现。